德泓觀察 | 支持化債+專項(xiàng)債擴(kuò)容 10.12“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”五點(diǎn)理解
10月12日，廣受期待的財(cái)政部新聞發(fā)布會如期舉行，雖然之前有多個版本，精確到具體數(shù)字的小作文在廣泛流傳。但是，其實(shí)熟悉財(cái)政工作的朋友應(yīng)該理解，如果涉及調(diào)增政府債務(wù)限額，就需要經(jīng)過全國人大常委會審批，發(fā)行和落地都需要一定時間，在未履行完相關(guān)法定程序的情況下，具體財(cái)政發(fā)力的規(guī)模、數(shù)據(jù)都是不適宜向社會公開的。雖然沒有透露具體的規(guī)模，但是，本次發(fā)布會所傳遞出的信心還是非常積極的，尤其對地方化債的支持力度，提出“擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)。”的表述還是超出預(yù)期的，另外發(fā)布會明確了“還有其他政策工具也正在研究中。比如中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”。這也讓我們對于10月下旬召開的全國人大常委會會議充滿期待。
本次發(fā)布會提到的部分增量政策，也基本符合筆者之前的判斷，下面將針對本次發(fā)布會提到的相關(guān)內(nèi)容提出個人一些理解：
政策一：
專項(xiàng)債券方面，待發(fā)額度加上已發(fā)未用的資金，后三個月各地共有2.3萬億元專項(xiàng)債券資金可安排使用
未來三個月內(nèi)，限額內(nèi)待發(fā)的新增專項(xiàng)債額度約為2816億元，除此之外，動用政府債務(wù)結(jié)存限額，提前下達(dá)次年新增專項(xiàng)債額度并不涉及調(diào)整債務(wù)預(yù)算，無需人大常委會審批。自2019年以來財(cái)政部就建立健全了提前下達(dá)新增地方政府債務(wù)限額管理制度，歷年向各地提前下達(dá)新增債務(wù)限額是1.39萬億元、2.85萬億元、2.36萬億元、1.79萬億元和2.62萬億元。
但是動用政府債務(wù)結(jié)存限額，提前下達(dá)次年新增專項(xiàng)債額度并不涉及調(diào)整債務(wù)預(yù)算，無需人大常委會審批。自2019年以來財(cái)政部就建立健全了提前下達(dá)新增地方政府債務(wù)限額管理制度，歷年向各地提前下達(dá)新增債務(wù)限額是1.39萬億元、2.85萬億元、2.36萬億元、1.79萬億元和2.62萬億元。如果2萬億專項(xiàng)債券資金是通過將計(jì)劃于明年發(fā)行的專項(xiàng)債挪到今年來發(fā)的話，那這并不意味著專項(xiàng)債規(guī)模擴(kuò)大。這和許多小作文的預(yù)測還是不同的。
政策二：
允許專項(xiàng)債券用于土地儲備、用好專項(xiàng)債券支持收購存量商品房用作保障性住房
筆者曾經(jīng)在今年5月份撰文，《去庫存背景下，土儲專項(xiàng)債會重啟嗎？》提到“在今年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度明顯放緩，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目不足，而房地產(chǎn)供求關(guān)系又發(fā)生根本性變化的背景下，對土儲專項(xiàng)債重啟的工作，充滿了期待?！贝送庠?a rel="noreferrer noopener" target="_blank">《9.26會議之后，有多少增量政策可以期待》一文中也提到，在政治局會議后接下來增量財(cái)政政策可能包括啟動2025年專項(xiàng)債提前批申報(bào)和新增專項(xiàng)債用途擴(kuò)大，重點(diǎn)可關(guān)注存量房收儲和土儲范圍的應(yīng)用。
政策三：
新增專項(xiàng)債限額中專門安排一定規(guī)模的債券用于支持化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)
之前筆者在錄制的短視頻和其他場合也提出過類似觀點(diǎn)。今年以來專項(xiàng)債發(fā)行速度一再滯后，而沒有披露“一案兩書”的特殊專項(xiàng)債卻不斷增多。之前市場對于此類特殊新增專項(xiàng)債用途還多有猜測，此次明確新增專項(xiàng)債用途的調(diào)整，首先是符合黨的二十屆三中全會決定中提出的，合理擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券支持范圍，適當(dāng)擴(kuò)大用作資本金的領(lǐng)域、規(guī)模、比例的要求。另外還可以加快專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，緩解地方政府還本付息壓力，顯示出地方政府在債務(wù)化解方面更務(wù)實(shí)、更積極的態(tài)度和做法，但需要注意的是對債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控也需相應(yīng)加強(qiáng)，避免將新增專項(xiàng)債資金用于償還城投公司的經(jīng)營性債務(wù)。
政策四：
發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本，提升這些銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)和信貸投放能力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展
通過發(fā)行特別國債，補(bǔ)充銀行核心一級資本并非此次首創(chuàng)的財(cái)政政策。早在1998年在東南亞金融危機(jī)影響下，財(cái)政部就曾向工農(nóng)中建、國有四大行定向發(fā)行的2700億元（這在當(dāng)時絕對是一個天文數(shù)字）30年期“超長期特別國債”，當(dāng)時的這一舉措目的是滿足巴塞爾協(xié)議的資本充足率要求。而今天向國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本，顯然不具備這樣環(huán)境的緊迫性，但當(dāng)前確實(shí)也存在企業(yè)對市場環(huán)境缺乏信心，貸款不積極，銀行存差加大的情況。本次增發(fā)國債不僅可以提高銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更重要的是維護(hù)好國有大行作為金融穩(wěn)定壓艙石的作用，從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
政策五：
擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)政策待履行法定程序后再向社會作詳盡說明
一、哪些債務(wù)可以歸為隱債范圍？
根據(jù)《中共中央國務(wù)院關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見》（中發(fā)〔2018〕27號文），將隱債定義為“地方政府在法定債務(wù)預(yù)算之外，直接或間接以財(cái)政資金償還，以及違法提供擔(dān)保等方式舉借的債務(wù)?！?/p>
那么藍(lán)部長提到的存量隱性債務(wù)，應(yīng)該大致可以劃分為三類；
第一類是地方政府2018年10月31日前上報(bào)財(cái)政部，登記在財(cái)政部隱債監(jiān)測系統(tǒng)中的債務(wù)。
第二類是35號文明確的，“未納入隱性債務(wù)但須由地方政府承擔(dān)償還責(zé)任的債務(wù)。”
第三類是2023年發(fā)行特殊再融資債券中，置換的債務(wù)對象除了公開市場債務(wù)之外，還包含政府拖欠的企業(yè)賬款。
二、具體化債方式
可參考《財(cái)政部地方全口徑債務(wù)清查統(tǒng)計(jì)填報(bào)說明》，提出的6種隱性債務(wù)化解方案 ：
安排財(cái)政資金償還。安排年度預(yù)算資金，超收收入，盤活財(cái)政存量資金等償還。
出讓部分政府股權(quán)以及經(jīng)營性國有資產(chǎn)權(quán)益償還。
企事業(yè)單位利用項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)資金、經(jīng)營性收入償還。
部分具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的隱性債務(wù)合規(guī)轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營性債務(wù)。
企事業(yè)單位協(xié)商金融機(jī)構(gòu)通過借新還舊、展期等方式償還。
破產(chǎn)重組和清算。
有關(guān)舉債和提升赤字方面的空間究竟有多大，我們可以重點(diǎn)關(guān)注兩周后的全國人大常委會會議，屆時更多的謎底也許將會被揭開。
版權(quán)聲明：凡注明來源“德泓咨詢”的所有內(nèi)容，版權(quán)均屬德泓咨詢平臺所有。如需轉(zhuǎn)載開白，請?jiān)谙鄳?yīng)文章下方留言并附上轉(zhuǎn)載方的公眾號ID，轉(zhuǎn)載時需在文章開頭注明正確的來源和作者。文中部分圖片來源于網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請聯(lián)系刪除。
相關(guān)新聞
-
項(xiàng)目融資路徑解析—基礎(chǔ)設(shè)施REITs
ABS和REITs作為原理基本一致的融資產(chǎn)品，其目的就是把存量資產(chǎn)未來幾十年的現(xiàn)金流，打包放進(jìn)資本市場之后賣出去。從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的一次性收回。但是，REITs屬于股權(quán)性質(zhì)的融資，ABS則屬于債權(quán)性質(zhì)的融資。 國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITS實(shí)際上就是“公募基金+ABS”的模式，根據(jù)《中華人民共和國證券投資基金法》：公募基金的投資范圍限定在已上市交易的股票和債券上，而不包括直接投資不動產(chǎn)資產(chǎn)或非上市公司的股權(quán)。因?yàn)楣蓟鹗艿椒ㄒ?guī)的限制，無法直接投資不動產(chǎn)或非上市公司股權(quán)，因此一種解決方法是將房地產(chǎn)投資信托…
-
德泓觀察 | 2024年超長期特別國債發(fā)行及項(xiàng)目申請概要
引 言 近期，國債、特別國債、超長期特別國債等成為了大家茶余飯后談?wù)摰臒狳c(diǎn)。自去年增發(fā)1萬億國債資金全部下達(dá)之后，多個地區(qū)已開始新一輪的國債項(xiàng)目謀劃儲備。在3月5日的政府工作報(bào)告中，李強(qiáng)總理明確了一個重要的舉措：從今年開始，計(jì)劃連續(xù)多年發(fā)行超長期特別國債，專門用于支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和關(guān)鍵領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年首次發(fā)行的規(guī)模將達(dá)到1萬億元。 那么到底什么是國債、什么是特別國債、什么是超長期特別國債呢？我們接著往下看。 國債、特別國債、超長期特別國債的定義與區(qū)別 國債：與地方政府專項(xiàng)債不同，國債一…
-
德泓觀察 | 2023基建領(lǐng)域十大關(guān)鍵詞回顧（中）
五、化債 長生劍：天上白玉京，五樓十二城。仙人撫我頂，結(jié)發(fā)受長生。 長生劍源自李白《經(jīng)亂離后天恩流夜郎憶舊游書懷贈江夏韋太守良宰》中“天上白玉京，十二樓五城。仙人撫我頂，結(jié)發(fā)受長生?！?，其后蘇軾的《過大庾嶺》也有“浩然天地間，惟我獨(dú)也正，仙人撫我頂，結(jié)發(fā)授長生?！?今年7月政治局會議提出“一攬子化債方案”后，此次化債的力度、進(jìn)度、效果和各方重視程度都更具針對性，目前通過各個化債措施的落地，已經(jīng)顯著的緩解了地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與2015年、2018年和2021年前三輪化債的總體原則不同的是，此次化債，不…
-
德泓觀察 | 2024年超長期特別國債發(fā)行及項(xiàng)目申請概要
從今年開始，計(jì)劃連續(xù)多年發(fā)行超長期特別國債，專門用于支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和關(guān)鍵領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年首次發(fā)行的規(guī)模將達(dá)到1萬億元。
-
德泓觀察 | 城投化債——非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)資產(chǎn)證券化
引 言 據(jù)推測，全國城投有息負(fù)債的總規(guī)模在60萬億左右，雖然說60萬億的城投有息負(fù)債不會都構(gòu)成隱性債務(wù)，但是也足以具備一定參考意義。畢竟地方債務(wù)負(fù)擔(dān)沒解決，地方政策調(diào)控的空間就有限。 另一方面如果城投發(fā)生債務(wù)違約，就會直接影響地方信用和再融資，惡化當(dāng)?shù)貭I商環(huán)境，影響地方信譽(yù)。比如當(dāng)年的永煤違約，河南省屬國企凈融資規(guī)模直接同比下降了二百四十多億元。更嚴(yán)重的是城投發(fā)行的這些債券，牽涉主體較多，鏈條較長，一旦違約，往往會發(fā)生多米諾骨牌效應(yīng)，造成金融系統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動性風(fēng)險(xiǎn)。 分析城投公司的隱性債務(wù)形…
-
德泓觀察 | 下半年基建投資重點(diǎn)與財(cái)政政策展望
隨著各地重大建設(shè)項(xiàng)目持續(xù)落地，5月基建投資依然保持整體良好增長態(tài)勢，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局披露，今年5月份，全口徑基建投資同比增速達(dá)到3.8%。但如果把這個數(shù)據(jù)放在近三年的時間維度來看，卻已經(jīng)是過去兩年半時間以來的較低增速了。
-
德泓觀察 | 三個層面看地方債務(wù)化解路徑
眾所周知，適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)是有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的撬桿，可以說經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開債務(wù)這個加速器，但真正引發(fā)監(jiān)管層面擔(dān)憂的，不是應(yīng)不應(yīng)該舉債的問題，而是信息不透明、隱蔽性強(qiáng)的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)究竟有多大，以及如何化解債務(wù)？這才是大家關(guān)注的熱點(diǎn)。 隱性債務(wù)的形成與發(fā)展 1994年的分稅制改革提高了中央財(cái)政收入的比重，但是落實(shí)政策、履行事權(quán)等責(zé)任交給了地方政府。為了承擔(dān)服務(wù)管理社會經(jīng)濟(jì)中的繁重事務(wù)，地方政府需要開拓更多融資渠道，彌補(bǔ)收支缺口。但是，1995年的《預(yù)算法》又明確地方不能找金融機(jī)構(gòu)舉措債務(wù)，也…
-
德泓觀察 | 超大特大城市城中村改造觀察系列之二：本輪城改“貨幣化安置”是否還會是熟悉的配方
引 言 對于本輪城中村改造，決策層已經(jīng)明確“堅(jiān)持以市場化為主導(dǎo)、多種業(yè)態(tài)并舉的開發(fā)運(yùn)營方式?！倍沂且浴靶滤悸沸路绞狡平獬侵写甯脑熘匈~怎么算、錢怎么用、地怎么征、人和產(chǎn)業(yè)怎么安置等難題，探索出一條新形勢下城中村改造的新路子?！奔热皇翘剿餍滤悸罚窃?jīng)的配方、熟悉的套路也許已成明日黃花，往昔的歲月只能成為“人面不知何處去，桃花依舊笑春風(fēng)”的一場追憶。 風(fēng)乍起、合當(dāng)奮意向人生！ 萬眾翹首的山河大學(xué)終成一場無法成行的天涯遙盼，但“魯豫有約”的山東、河南二省的城市更新推進(jìn)工作還是走在了全國前列。8月3…
